行业比较:在全部A股行业中,申万汽车业绩处于弱势。根据申万28个一级行业进行分类,按照2019年Q1扣非业绩增速排名,汽车行业排名24/28,业绩仍处于弱势位置。

    报表分析:1Q2019环比显著改善。为了更好的分析,本文参考申万行业分类,合计选择共计114家汽车上市公司进行分析。2019年Q1,汽车累计销量637.24万辆,同比下降11.32%。1Q2019汽车行业(样本数据)实现营收5248亿元,同比下降6%,扣非利润162亿元,同比下降32%,环比大幅改善(4Q2018为31亿元)。资产负债率:2019年Q1汽车行业资产负债率为58.27%,环比下降0.79个百分点。营运能力:1Q2019行业存货周转率为1.93次,同比下降0.3次。

    细分领域持续分化,车灯、重卡等领域表现较好。整车整体表现较差,业绩持续分化,新能源车表现较好。整车领域,上汽集团1Q实现净利润(扣非)76亿元,同比下降约14%;广汽集团1Q2019扣非归母净利润为22.1亿元,同比下降42%;比亚迪业绩表现亮眼,Q1实现扣非归母净利润4.1亿元,同比大幅增长,主要得益于新能源车持续畅销。得益于重卡Q1销量超预期,重卡产业链表现非常好,中国重汽Q1实现扣非归母净利润2.9亿元,同比增长58%。受汽车销量不景气影响,Q1零部件上市公司业绩整体负增长。福耀玻璃2019年Q1实现扣非归母净利润5.2亿元,同比下降13%;中鼎股份Q1实现扣非净利润2.9亿元,同比下降18%;华域汽车Q1实现扣非净利润13.6亿元,同比下降15%;星宇股份得益于车灯升级,产品结构改善,客户优质等因素驱动,公司业绩维持高速增长,2019年Q1实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长33%。潍柴动力得益于重卡销量超预期,公司持续受益,Q1实现扣非归母净利润24.5亿元,同比增长23%。

    投资策略:维持行业“谨慎推荐”评级,布局正当时。目前汽车行业估值(PB)处于历史底部区间,我们预计2019年是行业新一轮周期底部,未来行业边际向上,建议积极布局。重点关注宇通客车、上汽集团、星宇股份、精锻科技、银轮股份等。

    风险提示:(1)汽车产销不及预期;(2)贸易战升级;(3)原材料价格上涨。